訊4月19日，張裕A(32.480,-0.22,-0.67%)披露了2018年年報，全年業(yè)績微增，實現(xiàn)營業(yè)收入51.42億元，凈利潤10.43億元，分別增長4.25%和1.06%。扣非凈利潤9.65億元，同比下滑2.1%。

注意到，張裕股份近幾年葡萄酒銷量增長已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)，白蘭地銷量甚至在萎縮。兩者的毛利率則呈現(xiàn)不斷下滑趨勢。

公司經(jīng)營業(yè)績陷于停滯，與此同時，關(guān)于“張裕”商標的權(quán)屬爭議正愈演愈烈。此前市場一直質(zhì)疑大股東張裕集團通過商標使用費侵占上市公司利益。

根據(jù)披露出來的信息，從2013年到2017年5年間，張裕股份向張裕集團繳納的商標使用費達4.21億元。

最近在山東證監(jiān)局的問責下，有了新的解決方案，張裕集團承諾將收取的商標使用費比例從2%降為0.98%。

張裕A業(yè)績停滯毛利連續(xù)下滑

張裕股份主營業(yè)務為生產(chǎn)經(jīng)營葡萄酒和白蘭地，公司在年報中透露了國產(chǎn)葡萄酒企的困局：2018年不論進口葡萄酒還是國產(chǎn)葡萄酒，銷量都在下降。與此同時進口葡萄酒還在不斷蠶食國產(chǎn)葡萄酒的市場空間，競爭激烈。

在這樣的背景下，上市葡萄酒企日子都不好過：中葡股份（600084）(3.170,0.03,0.96%)2017年巨虧8988萬元，2018年前三季度依然巨虧；通葡股份（600365）(6.570,0.04,0.61%)2018年凈利潤下滑30.77%，銷售凈利率僅有3%多一點；莫高股份（600543）(7.940,0.07,0.89%)去年前三季業(yè)績同比也在下滑。

作為國內(nèi)葡萄酒企龍頭的張裕股份，近幾年葡萄酒銷量僅有小幅增長，白蘭地銷量甚至出現(xiàn)下滑。

下圖是張裕葡萄酒和白蘭地銷量變化，2012年到2014年銷量一度大幅下滑，2015年重拾增長，然而從2016年到2018年，葡萄酒銷量僅增長13.73%，白蘭地銷量則下降了2.13%。


同時二者的毛利率也是連年下滑，葡萄酒2011年毛利率曾高達79.15%，目前為63.48%，7年時間下降了15.67%；白蘭地毛利率2014年最高時為65.89%，目前為59.6%，下滑了6.29%。

在營收幾乎停滯的情況下，公司的應收賬款卻在不斷走高。張裕股份歷年應收賬款數(shù)額如下：2010年為1.32億元，2012年突破2億，2015年突破3億，2017年突破5億元，目前應收賬款加上應收票據(jù)數(shù)額高達5.31億元。

從2015年2018年，應收賬款增幅為70%，同期營收增幅不到11%。這意味著為了公司為了維持營收，放寬了信用政策。

毛利率下滑，除了原材料價格和費用增長的原因之外，也許還跟公司進口葡萄酒銷量增加有關(guān)。

張裕除了銷售自產(chǎn)葡萄酒之外，還有進口葡萄酒代理業(yè)務。2016年公司葡萄酒銷量增長14.64%，而同期營收僅增長1.46%。主要原因是進口酒銷量大增，而進口酒毛利率要遠低于自產(chǎn)酒。因為張裕股份年報中并未披露進口酒和自產(chǎn)酒業(yè)務的具體情況，所以無法獲知進口酒業(yè)務占營收的比重。

但是在進口葡萄酒攻城略地，不斷蠶食國產(chǎn)葡萄酒市場空間的情況下，張裕股份一邊在加大進口酒營銷，另一邊又想發(fā)展自產(chǎn)中高檔葡萄酒和白蘭地，無疑會陷入“左右手互博”的狀態(tài)。

除此之外，還有一個隱憂，近年來，公司巨額投資，在北京、新疆、陜西和寧夏建酒莊，發(fā)展酒莊旅游。截至2018年末，在建工程仍有7.59億元，其中長安酒莊、寧夏酒莊、石河子酒莊三個酒莊金額總計達1.11億元。公司的酒莊旅游業(yè)務未來能否盈利仍是未知數(shù)。

大股東五年從上市公司收取商標費4.2億擬將收費標準從2%降為0.98%

張裕股份另一個問題是大股東張裕集團涉嫌侵占上市公司利益。

張裕股份第一大股東是煙臺張裕集團有限公司(簡稱：張裕集團)，持有上市公司50.4%股份。

注意到，張裕目前擁有“黃金冰谷”、“愛斐堡”、“愛菲堡”、“愛斐”和“AFIP”等商標，但是這些被許可使用的商標和專利等無形資產(chǎn)所有權(quán)仍為控股股東所有。

自張裕股份上市以來，張裕集團就接連注冊了一系列商標，其中除部分商標與“張?！鄙虡藷o法剝離外，其余商標、專利均有條件由公司進行注冊或申請，但仍由張裕集團注冊或申請后特許公司使用，并由張裕集團收取2%銷售收入的商標使用費。

1997年5月，張裕集團與商譽訂立了商標權(quán)許可使用合同，約定每年收取的商標使用費主要用于宣傳商標和產(chǎn)品。合同有效期至商標注冊有效期結(jié)束。

據(jù)年報披露，從2013年到2017年，張裕集團總共收取商標使用費4.21億元。但是其中用于張裕等商標和產(chǎn)品宣傳的費用僅51%。

張裕股份每年向張裕集團支付的商標費計入關(guān)聯(lián)交易，2018年張裕集團收取的“商標和專利許可使用”費為7398萬元，2017年為7283.86萬元，以現(xiàn)金支付。

事實上，張裕股份向張裕集團繳納的商標費一直是市場爭議的焦點，小股東認為張裕集團此舉有侵占上市公司利益的嫌疑。

監(jiān)管也早就要求公司作出調(diào)整，2010年山東證監(jiān)局出具了《關(guān)于對煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司采取責令改正措施的決定》，要求張裕股份采取有效措施盡快解決“張?！钡壬虡藱?quán)屬問題，對于新注冊的愛斐堡、黃金冰谷等商標，應及時辦理變更注冊手續(xù)。

2011年，張裕集團向張裕無償轉(zhuǎn)讓了“黃金冰谷”、“愛斐堡”、“愛菲堡”、“愛斐”和“AFIP”幾個商標。

然而截至2018年底，價值巨大的“張裕”等商標權(quán)屬問題仍未解決；2010年底前由煙臺張裕集團有限公司(以下簡稱張裕集團)注冊的“愛斐堡”系列防御商標等仍未變更注冊手續(xù)。

2019年3月6日，山東證監(jiān)局向張裕下發(fā)了《關(guān)于對煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司采取責令改正措施的決定》，張裕股份給出的最新解決方案是：

1、由于“張裕”等商標價值巨大，張裕股份短期內(nèi)無法取得“張?！钡壬虡怂袡?quán)，但是擬對《商標許可使用合同》進行修改，將張裕集團所收取商標使用費比例從2%降為0.98%，并且張裕集團不再將收到的商標使用費用于宣傳商標和產(chǎn)品。目前這一議案尚需股東大會審議。

2、“愛斐堡”系列防御商標，目前已由張裕集團無償轉(zhuǎn)讓給張裕股份。

3、無償使用的商標、專利，張裕股份將在2019年6月30日前與張裕集團補簽《商標許可使用合同》和《專利許可使用合同》。對之前有條件由張裕股份進行注冊或申請，但仍由張裕集團注冊或申請的商標、專利，將在2019年底前由張裕集團無償轉(zhuǎn)讓給張裕股份，從而保證張裕股份資產(chǎn)獨立、完整。

5月17日，張裕股份將召開2018年股東大會，新的措施究竟能否讓小股東滿意呢，很快就會有答案。

來源同花順財經(jīng)